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外媒:美股牛市已经处于晚期 不应一味追捧科技股

2018年-07月-20日 12:47字体:
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  全球股市的内部运作正在宣布一个闪耀的赤色信号。在曩昔10年的大部分时间里,价格便宜股票的体现一向不如价格偏高的股票,但在曩昔18个月里,出资者对高价股的偏好大幅增强。

  这种现象在美国和不包括日本的亚洲商场尤为显着,由于规划巨大的“FAANG”、亚马逊、Netflix和谷歌)和“Bats”、阿里巴巴、腾讯和三星)占有了相当大一部分市值比例。按某些目标衡量,不受欢迎的价值股和抢手生长股之间的距离与2000年互联网泡沫高峰期的过火现象相吻合。

  为什么会这样?这不是由于股票商场变得更有功率,价值要素现已被筛选出局;假如是那种状况,成果将是一种无趋势的“随机散步”,而不是价值股的相对体现日益急剧跌落。

  相反,这种极化是牛市处于晚期的典型体现。出资者逃避一般公司的体现一般的股票,转向一些看似不受经济逆风和竞赛压力影响的精英股票。

  MSCI的价值股和生长股指数显现了后者的体现有多超凡。有时人们提出,在企业越来越依靠知识产权和品牌价值的国际中,账面价值已不再有含义。

  从直觉上说,这似乎是可能的。但假如表外财物的确对赢利做出了更大的奉献,那么股本回报率应该会有结构性的上升。无论是美国仍是除日本以外的亚洲都没有呈现这种上升。

  毋庸置疑,本世纪之交和现在的出资环境存在明显差异。其时互联网是新生事物,出资者不得不应对很多商业模式含糊且未通过查验的公司。

  许多“网络股”终究一文不值;少量公司幸存下来,还有更少量的公司蓬勃发展。在Faang和Bats的队伍中,其时它们中心还很罕见上市公司,有些乃至还没有建立。

  在当今国际,科技巨子确立了商业模式,并成为数以百万计的人们日常日子的一部分。但是,现在仍然有许多不确定性。

  这些企业的可继续盈余水平是多少?他们终究会相互竞赛吗?有什么政治和监管危险?最重要的是,在一个继续推翻和技术革新的年代里,他们的商业模式可以继续多久?

  在近年的前史中,价值股在全体商场体现微弱时体现欠安的时期很少。一个反例可能是1988年至1991年间的美国商场,其时的布景是美国经济疲柔和股市逐步脱节1987年“黑色星期一”崩盘的影响,价值股体现欠安,利来国际官网唯一授权

  更挨近的比较可能是上世纪70年代前期对美国“50只走俏股票”的疯狂。那也是一个经济压力加重的时期,人们也觉得只要杰出公司才可以蓬勃发展。在50只“一次决议”股票中,有几个现已不见了踪迹。

  沃顿商学院金融学教授杰里米?西格尔在上世纪90年代末重新研究了“50只走俏股票”,并得出结论以为他们的长时间体现是合理的。

  不可否认的是,“50只走俏股票”在随后的10年熊市中被无情地降级,体现最差的是其间的科技股,比方宝丽来、Burroughs、伊士曼柯达和DEC等过气的公司。

  丹尼尔?卡尼曼在《思想,快慢有别》一书中表明,咱们夸张了技术的效果,而轻视了运气在谷歌等公司的兴起中起到的效果。

  “咱们信任咱们了解曩昔,这暗示未来也应该是可知的,”他写道,“但事实上,咱们对曩昔的了解比咱们所以为的要少。”你为股票付出的估值越高,你对不可知未来的押注就越多。

  出资剖析前驱、沃伦?巴菲特的导师本杰明?格雷厄姆在1929年商场崩盘的暗影下撰文提出了“安全边沿”的概念,这是一个将会约束下行危险的根本价值堡垒。

  这与“这次不一样”的信仰截然相反——后者是由故事驱动的投机,往往标志着商场到达严重巅峰。价值型出资理念将再次迎来自己的春天,虽然商场可能不得不首要再次罗致一些严酷的经验。

  文章来历:FT中文网 本文作者为Arcus Research驻东京剖析师

  译者/裴伴

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